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豆粕区间振荡 择机卖出宽跨式期权

时间:2019-08-12 16:46来源:网络整理 作者:配资平台 点击:
中美贸易谈判对国内豆粕市场的影响逐渐弱化,市场将回归供需现实,豆粕价格难以持续上涨。目前国内受非洲猪瘟

  中美贸易谈判对国内豆粕市场的影响逐渐弱化,市场将回归供需现实,豆粕价格难以持续上涨。目前国内受非洲猪瘟的影响,生猪存栏大幅下降,消费端缺乏亮点,也难以驱动豆粕价格上涨。豆粕价格向下有供应不确定的支撑,向上有需求低迷的压力,随着8月12日美国农业部月度供需报告公布,美国天气前景明朗,国外和国内的不确定性下降,豆粕价格大概率保持区间振荡走势,可择机卖出宽跨式期权。

  贸易谈判影响弱化

  7月30至31日,中国代表团与美国代表团在上海举行了第十二轮中美贸易谈判,就经贸领域共同关心的重大问题进行了深入交流,双方计划于9月在美国举行下一轮经贸高级别磋商。但紧接着特朗普发推特,计划于9月1日对3000亿中国输美商品加征10%的关税,超出市场的预期,严重违背中美两国元首大阪会晤共识,中国随后做出回应,国务院关税税则委员会对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除加征关税,中国相关企业暂停采购美国农产品。

  受此消息影响,近期国内豆粕价格振荡上涨,但波动幅度不大,涨幅仅为2.7%,可见中美贸易谈判对豆粕市场的影响已经逐渐弱化。从去年到今年,中美双方已经进行了长时间的谈判,经过长时间的拉锯,市场对贸易前景已经有了充分的预期,对美国政府的极限施压和讹诈也有了清醒的认识。在此背景下,市场对谈判的前景本就比较谨慎,不是短期能够完全解决的问题,因此贸易关系对国内豆粕市场的影响逐步弱化,后期难以带动价格的持续上涨。目前来看,中美双边的贸易关系给豆粕带来的更多的是底部的支撑,在短期的消息影响之后,市场将回归现实供需。

  国内消费缺乏亮点

  受非洲猪瘟影响,国内生猪存栏大幅下降,从2019年1月份开始,存栏已经出现连续6个月超过10%的下降,6月份国内生猪存栏降幅为25.8%。从6月份饲料产量数据来看,猪料环比下降16.3%,同比下降27.1%,禽料产量环比也都有不同程度的下调,蛋白终端需求低迷,消费缺乏亮点。从国外的经验来看,猪瘟疫情的消除是一个长期的过程,在有效的疫苗大规模商业化应用之前,猪瘟疫情难以有效消除,消费低迷的情况仍将延续。

  由于豆粕消费低迷,出货压力大,近一个月油厂开机率大幅降低,周度压榨量仅有150万—160万吨,明显低于正常情况的170万—180万吨,大豆库存也逐渐累积。根据最新的统计,未来几个月国内大豆到港量依然庞大,8月份最新预估为910万吨,9月份900万吨,10月份830万吨。随着到港大豆增加,大豆库存可能继续上升,国内大豆原料供应暂时无忧。未来两周,油厂的开机率将逐渐恢复,国内豆粕供应仍然充足,消费端难以对豆粕价格形成有效提振。

  不确定因素逐渐落地

  8月12日,美国农业部将公布新一期的供需报告,对美国大豆的播种面积、单产等数据进行调整。根据调查,市场预估2019/2020年度美国大豆产量为37.83亿蒲氏耳,低于7月份的38.45亿蒲氏耳,单产为47.5亿蒲氏耳,低于7月份的48.5亿蒲氏耳。由于在播种期受到不利天气的影响,美豆减产已经成为定局,市场对此也有了较强的预期,只要美国农业部报告对播种面积、单产等数据调整的幅度不大幅超出市场的预期,对美豆和国内豆粕价格的影响就会比较有限。

  8月份供需报告公布之后,市场的不确定因素逐渐落地。中美贸易谈判、非洲猪瘟疫情这两大因素短期内难有改变,是影响豆粕走势的重要慢变量,市场对此已经有了充足的预期。供需报告公布之后,美豆新季的播种面积、产量将逐渐明朗,给市场带来冲击的快变量消退。展望后市,国内和北美的供需格局更加清晰,南美大豆旧作出口进入尾声,新作尚未开始播种,市场在未来一个月缺乏重大的不确定因素,豆粕波动率有望下降。

  卖出宽跨式期权

  由于美国总统突发消息,准备对中国加征关税,近期豆粕价格小幅上涨。随着消息面影响减弱,不确定因素逐渐落地,豆粕波动幅度有望减小,主力合约2001大概率在2800—3000元/吨区间振荡。

  截至8月9日,期权成交量PCR为58.01%,持仓量PCR为98.17%,8月7日之后,认沽期权持仓比率有明显提高,来自中美贸易谈判的消息对豆粕价格的提振料难以持续。豆粕1月平值看涨期权的隐含波动率为16.51%,1月平值看跌期权隐含波动率为16.12%,在中美贸易谈判的相关消息公布之后,最近一周波动率均有小幅下行,但与30日历史波动率相比仍然偏高。考虑到9月期权合约已经到期,而1月期权合约距离到期日12月6日仍有较长时间,在此过程中仍面临一定变数,可在8月份美国农业部报告发布之后,择机卖出宽跨式期权,持有时间为一个月左右,并根据后续基本面消息进行适度调整。

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